FMI garante que as stablecoins vieram para ficar

Apesar de possuírem uma capitalização de mercado equivalente a cerca de 10% da do Bitcoin, as stablecoins estão a ganhar influência devido às interligações com os mercados financeiros tradicionais, que decorrem tanto da sua estrutura como dos seus potenciais casos de utilização, os quais aumentaram consideravelmente nos últimos dois anos. O Fundo Monetário Internacional (FMI) produziu um relatório que identifica as vantagens e os inconvenientes desta nova realidade financeira.

Segundo o relatório, “as stablecoins têm um grande potencial para tornar os pagamentos internacionais mais rápidos e baratos para pessoas e empresas. Mas essa promessa vem acompanhada de riscos, como a substituição de moedas e a perda de controlo dos fluxos de capital por parte dos países, entre outros. Transformar as stablecoins numa força positiva no sistema financeiro global exigirá ações conjuntas dos legisladores, tanto a nível nacional como internacional”.

As stablecoins são concebidas para evitar as oscilações bruscas de preço dos criptoativos nativos, como o Bitcoin. Embora ambos se baseiem em registos distribuídos (distributed ledgers), a principal diferença é que as stablecoins são centralizadas (ou seja, administradas por uma entidade específica) e geralmente colateralizadas por ativos financeiros convencionais e líquidos, como dinheiro ou títulos do governo. A maioria das stablecoins é denominada em dólares americanos e normalmente respaldada por títulos do Tesouro dos EUA.

Atualmente, a maior parte do volume de transações das stablecoins está relacionada com a negociação de criptoativos nativos, dado que são utilizadas para liquidação em moedas tradicionais. No entanto, os fluxos internacionais de stablecoins estão a crescer rapidamente.

“As stablecoins podem permitir pagamentos mais rápidos e baratos, sobretudo em transações internacionais e remessas, onde os sistemas tradicionais tendem a ser lentos e dispendiosos. Os pagamentos internacionais geralmente percorrem redes de bancos comerciais que mantêm contas entre si, conhecidas como bancos correspondentes. O uso de múltiplos formatos de dados, cadeias longas de processos e sistemas de pagamento com diferentes horários de funcionamento resulta em custos elevados, atrasos e menor transparência”, refere o FMI, que destaca ainda que “algumas remessas podem custar até 20% do valor enviado. Ao centralizar as informações numa única plataforma, a blockchain pode simplificar significativamente os processos envolvidos nos pagamentos internacionais e reduzir os custos”.

Expandir o acesso financeiro é outra área promissora. “As stablecoins podem impulsionar a inovação ao aumentarem a concorrência com os prestadores de serviços de pagamento estabelecidos, tornando os pagamentos digitais no retalho mais acessíveis. Podem facilitar pagamentos digitais em áreas onde é caro ou pouco lucrativo para os bancos prestarem serviços”, acrescenta o relatório.

Muitos países em desenvolvimento já estão a ultrapassar o sistema bancário tradicional graças à disseminação dos telefones móveis e a diversas formas de dinheiro digital e tokenizado. A concorrência com os prestadores estabelecidos pode conduzir a custos mais baixos e maior diversidade de produtos, aproveitando as sinergias entre pagamentos digitais e outros serviços digitais.

O FMI considera que “apesar do seu potencial, as stablecoins apresentam riscos. O seu valor pode flutuar se os ativos subjacentes perderem valor ou se os utilizadores perderem confiança na capacidade de resgatar os seus fundos. Isto pode levar a quedas acentuadas e até a corridas bancárias, desencadeando vendas forçadas dos ativos de reserva e perturbando os mercados financeiros”.

“Outro risco é a substituição de moeda, quando pessoas e empresas num país abandonam a sua moeda nacional, devido à instabilidade ou elevada inflação, em favor de uma moeda estrangeira, normalmente o dólar americano ou o euro. Esta dinâmica ainda é limitada pela necessidade de circulação de dinheiro físico e pelo facto de os governos disporem de mecanismos para restringir o acesso a moeda estrangeira. Por serem digitais e transnacionais, as stablecoins podem acelerar este processo”, refere o FMI, acrescentando que, “embora a substituição de moeda possa ser uma resposta racional a uma moeda nacional instável, reduz a capacidade do banco central de controlar a política monetária e de atuar como credor de última instância”.

A mesma capacidade de reduzir fricções transfronteiriças pode alterar significativamente a dinâmica dos fluxos de capital e das taxas de câmbio. As stablecoins poderiam ser utilizadas para contornar medidas de gestão de fluxos de capital, que dependem de intermediários financeiros estabelecidos. Ambas estas dinâmicas são particularmente sensíveis para mercados emergentes, que são, em princípio, mais vulneráveis à volatilidade proveniente das grandes economias.

A regulamentação das stablecoins ainda se encontra numa fase inicial, pelo que a capacidade de mitigar estes riscos varia consideravelmente entre países. O FMI e o Conselho de Estabilidade Financeira emitiram recomendações para proteger contra a substituição de moeda, manter o controlo dos fluxos de capital, responder a riscos fiscais, garantir tratamento jurídico claro e regulamentação robusta, implementar padrões de integridade financeira e reforçar a cooperação global.

Padrões internacionais estabelecidos estão a ajudar a orientar o processo regulatório e, de acordo com um relatório recente do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), “os esforços regulatórios estão a convergir cada vez mais para o tratamento das stablecoins como instrumentos de pagamento”.

No entanto, as principais jurisdições estão a adotar posições diferentes em áreas-chave. Alguns riscos estão a ser mitigados, mas as diferentes abordagens criam oportunidades de arbitragem, permitindo que emissores explorem lacunas entre jurisdições, alocando as suas stablecoins onde a supervisão é mais permissiva. Algumas jurisdições estão também a considerar conceder acesso à liquidez dos bancos centrais para determinados emissores de stablecoins, complementando as abordagens regulatórias e mitigando riscos de corridas bancárias.

A tokenização e as stablecoins vieram para ficar. Mas a sua adoção futura e as perspetivas desta tecnologia permanecem, em larga medida, desconhecidas. Até líderes do setor comparam o estágio atual aos primórdios da internet. É possível que alguns emissores venham a tornar-se intervenientes dominantes a nível global. Bancos comerciais também estão ativos, emitindo as suas próprias stablecoins e estabelecendo parcerias com bancos centrais para investigar como integrar esta tecnologia nos seus sistemas.

A melhoria dos pagamentos transfronteiriços passa igualmente pelo aperfeiçoamento da infraestrutura tradicional e pela criação de ligações entre sistemas de pagamentos rápidos já existentes, para assegurar pagamentos mais rápidos, baratos e acessíveis. Melhorar a infraestrutura financeira global existente poderá ser mais simples do que substituí-la. Alcançar o melhor equilíbrio exigirá uma estreita cooperação entre legisladores, reguladores e setor privado.